在科創(chuàng)板爭(zhēng)取今年上半年“見到成效”的預(yù)期下，各界的期待之心愈發(fā)強(qiáng)烈。在科創(chuàng)板揭開神秘面紗之前，從近兩個(gè)多月來各方尋跡或籌備的圖景中或許可以對(duì)科創(chuàng)板有所認(rèn)識(shí)和“畫像”。

作為資本市場(chǎng)聚焦的頭等大事，監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者以及專家學(xué)者等無不為科創(chuàng)板而忙碌，或研判規(guī)則，或參考經(jīng)驗(yàn)，或推薦標(biāo)的，或熱身待發(fā)令。作為中介機(jī)構(gòu)的普華永道也是科創(chuàng)板生態(tài)圈中的一員。

從內(nèi)部分析認(rèn)識(shí)科創(chuàng)板、確定參與科創(chuàng)板的方向和角色，到探析標(biāo)準(zhǔn)之外的細(xì)節(jié)、與業(yè)內(nèi)研討及引申思考，近日，普華永道中國(guó)上海主管合伙人黃佳、普華永道中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部合伙人楊方在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)，描述了其間的過程與思考。

這其中，相較當(dāng)前的核準(zhǔn)制，試點(diǎn)注冊(cè)制將讓IPO各參與方權(quán)責(zé)利發(fā)生一些變化，更需要中介機(jī)構(gòu)能夠判斷企業(yè)的質(zhì)量，這對(duì)于包括普華永道在內(nèi)的審計(jì)機(jī)構(gòu)將面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，又將如何發(fā)力？

在摸索中把脈

2018年11月5日，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制被提出后，各界便掀起了為科創(chuàng)板做準(zhǔn)備的熱潮。

“我們經(jīng)歷了一個(gè)內(nèi)部對(duì)科創(chuàng)板認(rèn)識(shí)的過程，在提出設(shè)立科創(chuàng)板之后，大家自然而然會(huì)將科創(chuàng)板與戰(zhàn)略新興板、CDR（中國(guó)存托憑證）以及國(guó)際板做對(duì)標(biāo)，結(jié)合過去已有資料，我們第一個(gè)工作就迅速做了比對(duì)，發(fā)現(xiàn)有一些共性和不同點(diǎn)?！秉S佳介紹道。

就不同點(diǎn)而言，楊方補(bǔ)充稱，根據(jù)目前的摸索，首先在企業(yè)定位上不同，科創(chuàng)板可能針對(duì)的是一些科創(chuàng)型企業(yè)，CDR則可能是針對(duì)一些比較成熟、市值大的企業(yè)；行業(yè)上，科創(chuàng)板主要集中于一些有硬科技的行業(yè)；結(jié)構(gòu)方面也有所不同，CDR是一些紅籌架構(gòu)企業(yè)的回歸，但是科創(chuàng)板可能還是以國(guó)內(nèi)企業(yè)架構(gòu)為主。

在對(duì)比分析之后，普華永道大致制定了參與科創(chuàng)板的方向。在整個(gè)科創(chuàng)板的生態(tài)圈當(dāng)中，包括了各級(jí)政府、證監(jiān)會(huì)、交易所、中介機(jī)構(gòu)（券商、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所）、企業(yè)以及機(jī)構(gòu)投資者。

“按照這樣一個(gè)生態(tài)圈，我們做了一個(gè)簡(jiǎn)單的戰(zhàn)略部署，這其中包括我們跟各個(gè)相關(guān)方進(jìn)行大量的溝通，來充分理解和發(fā)揮我們?cè)诋?dāng)中的協(xié)調(diào)和資源優(yōu)勢(shì)，來推動(dòng)科創(chuàng)板?！秉S佳稱，在這個(gè)過程中，普華永道既希望作為審計(jì)機(jī)構(gòu)成為一個(gè)重要的服務(wù)提供方；也希望作為一個(gè)推動(dòng)方，在規(guī)則的制定中征求意見、匯總企業(yè)反饋等；也希望成為一個(gè)專家的角色，對(duì)一些技術(shù)性問題提供一定的專家意見。

自2018年12月開始，普華永道針對(duì)科創(chuàng)板組織了一系列企業(yè)巡講會(huì)，圍繞對(duì)科創(chuàng)板所關(guān)心的問題，與企業(yè)、券商、律所、投資機(jī)構(gòu)等進(jìn)行交流。2019年1月7日，上海證券交易所總經(jīng)理蔣鋒會(huì)見普華永道黃佳等一行，就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制事宜進(jìn)行探討交流。

對(duì)于科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)以及注冊(cè)制如何實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)此猜想諸多。普華永道在等待規(guī)則明朗的同時(shí)，則更關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)之外需要處理的一些問題。

“實(shí)際上，上市標(biāo)準(zhǔn)之外有一些需要專家參與，各個(gè)行業(yè)都有各自的特性，比如生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費(fèi)用、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等一些財(cái)務(wù)和稅務(wù)的處理，這是規(guī)則背后需要做細(xì)化的，以保證企業(yè)的信息披露符合標(biāo)準(zhǔn)。”黃佳同時(shí)稱，除此，還涉及到擬上市企業(yè)經(jīng)過多輪融資后，股權(quán)端的各種條款對(duì)企業(yè)將來上市可能存在的影響，這些問題都需要相應(yīng)的判定。

關(guān)于注冊(cè)制推出來之后，科創(chuàng)板審核理念和審核方式的變化。楊方參照境外市場(chǎng)的情況稱，美國(guó)納斯達(dá)克實(shí)施的是純粹的注冊(cè)制，企業(yè)無論優(yōu)點(diǎn)還是缺點(diǎn)都需要披露出來，讓投資者自己判斷價(jià)值，“我覺得中國(guó)要推行注冊(cè)制，肯定會(huì)參考美國(guó)納斯達(dá)克或者香港審核的一些優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，再做一定的優(yōu)化”。

注冊(cè)制與現(xiàn)有的核準(zhǔn)制的一大區(qū)別，在于其間的各個(gè)參與方權(quán)責(zé)利發(fā)生了一些變化。以往監(jiān)管層審核企業(yè)的信息披露真實(shí)性，實(shí)施注冊(cè)制后則可能更多是中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身對(duì)真實(shí)性負(fù)責(zé)。

對(duì)于作為審計(jì)機(jī)構(gòu)的普華永道又將如何發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，在楊方看來，在注冊(cè)制之下，企業(yè)會(huì)更注重對(duì)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的充分披露，在輔導(dǎo)企業(yè)的過程中，普華永道將借鑒以往輔導(dǎo)境外上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，以信息披露的透明性、齊備性和可理解性為主，輔導(dǎo)企業(yè)信披更突出自身的特點(diǎn)，比如行業(yè)定位、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否能支撐、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況是否合理、是否有一定的符合邏輯的供給關(guān)系以及披露的語言文字是否淺顯易懂。

如何甄選企業(yè)未雨綢繆

征集優(yōu)質(zhì)企業(yè)備戰(zhàn)科創(chuàng)板、獵尋企業(yè)培訓(xùn)儲(chǔ)備，這是設(shè)立科創(chuàng)板的號(hào)角吹響之后，政府方、中介機(jī)構(gòu)、資本方等緊鑼密鼓忙碌的事情。

黃佳認(rèn)為，發(fā)掘科創(chuàng)板企業(yè)應(yīng)該寧缺毋濫，需要企業(yè)歷史運(yùn)營(yíng)、合規(guī)性、信息披露、管理和未來運(yùn)營(yíng)、未來走向等方面均較好，能夠達(dá)到世界較為先進(jìn)的水平。

“怎么在龐大的企業(yè)群體里找到相應(yīng)的培育標(biāo)的，并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的中介機(jī)構(gòu)可以做的，更多需要政府、中介機(jī)構(gòu)、資金方等形成一個(gè)從量變到質(zhì)變的生態(tài)圈，以更市場(chǎng)化的手段來培育科創(chuàng)企業(yè)?！秉S佳認(rèn)為，科創(chuàng)板其實(shí)是一個(gè)起點(diǎn)，若能因此培育出更多的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)則起到一個(gè)關(guān)鍵作用。

就在日前，普華永道發(fā)布消息稱，該所憑借自有的大數(shù)據(jù)分析，已經(jīng)篩選出了多家符合科創(chuàng)方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可供交易所參考。

對(duì)于是否有所輔導(dǎo)企業(yè)備戰(zhàn)科創(chuàng)板的情況，楊方則回應(yīng)稱，并非是因?yàn)榭苿?chuàng)板要推出才選擇相應(yīng)企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，而是與這些企業(yè)一同成長(zhǎng)和發(fā)展，從會(huì)計(jì)師事務(wù)所的角度而言，普華永道對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)主要是以財(cái)務(wù)、稅務(wù)等財(cái)會(huì)方面為主，比如研發(fā)費(fèi)用、一些授權(quán)或者收入確認(rèn)方面的會(huì)計(jì)處理，以及企業(yè)的稅務(wù)優(yōu)化，“科創(chuàng)板出來對(duì)于這些企業(yè)其實(shí)是多了一個(gè)選擇，我們也會(huì)給到企業(yè)一些建議，到底不同的企業(yè)是適合哪個(gè)資本市場(chǎng)”。

黃佳補(bǔ)充稱，自上世紀(jì)90年代開始，普華永道就對(duì)一些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行早期服務(wù)和投入，以及培育相關(guān)團(tuán)隊(duì)，從而形成一些專業(yè)的解決方案，這成為普華永道培育參與科創(chuàng)板企業(yè)的一些經(jīng)驗(yàn)。

“有些行業(yè)一直處于變化中，比如從90年代的門戶網(wǎng)站到后來的電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、共享經(jīng)濟(jì)、新零售、人工智能等均處于逐漸發(fā)展的狀態(tài)，從我們的角度來講，會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)資金的投資動(dòng)向，在市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)之前，開始甄選企業(yè)，這樣可以相較容易選到一些比較頭部的企業(yè)?！睏罘皆谡劦綄?duì)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)戰(zhàn)略時(shí)稱。

科創(chuàng)板帶來的思考

作為現(xiàn)有資本市場(chǎng)體系增量新設(shè)的獨(dú)立版塊，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制也給資本市場(chǎng)帶來了一些思考。

“無論市場(chǎng)如何變化，我覺得練好內(nèi)功和如何利用外部環(huán)境的一些機(jī)會(huì)，把自己的資源適配性和核心競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮到比較優(yōu)質(zhì)的程度，不單單對(duì)企業(yè)，對(duì)我們中介來講同樣是一個(gè)考驗(yàn)，是以更快的速度、降低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，還是繼續(xù)維持品牌的質(zhì)量，為企業(yè)增加未來中長(zhǎng)期的附加值？”黃佳認(rèn)為，不應(yīng)該為了順應(yīng)市場(chǎng)而放棄原本堅(jiān)持的一些東西。

有機(jī)構(gòu)比對(duì)1997年、2007年、2017年中國(guó)和海外市場(chǎng)排名前十位市值的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這20年間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本以金融機(jī)構(gòu)為主，而海外市場(chǎng)則發(fā)生了翻天覆地的變化，1997年時(shí)國(guó)內(nèi)外的差別不大，但是到了2017年海外市場(chǎng)市值前十位的幾乎都是科技公司。

在黃佳看來，這個(gè)比對(duì)更能讓人明白，為何應(yīng)該考慮中長(zhǎng)期市場(chǎng)的健康穩(wěn)定，不應(yīng)該放棄品質(zhì)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制其實(shí)是一個(gè)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的重要工具，同時(shí)也能吸引全世界的投資者參與到中國(guó)創(chuàng)新的科創(chuàng)領(lǐng)域板塊。

楊方則更多從科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的具體操作方面提出思考。“我覺得科創(chuàng)板推出對(duì)中介機(jī)構(gòu)來說既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，對(duì)企業(yè)而言則是怎么做信息披露，后續(xù)是否會(huì)出具比較細(xì)的指引，可以讓相關(guān)方有所依據(jù)?！彼瑫r(shí)稱，像境外上市一樣，隨著申報(bào)企業(yè)數(shù)量增加之后，會(huì)涌現(xiàn)一些新的問題，如何解決這些新的問題，是否出具相關(guān)征求意見稿或者新的指引，以將科創(chuàng)板打造地更加國(guó)際化。

就整個(gè)審計(jì)行業(yè)而言，科創(chuàng)板及注冊(cè)制的推出是否將帶來變化或者影響？

“對(duì)于整個(gè)審計(jì)行業(yè)的話可能會(huì)有一些影響?！睏罘秸J(rèn)為，以往服務(wù)注冊(cè)制下上市企業(yè)較多的審計(jì)機(jī)構(gòu)，相對(duì)單純服務(wù)以核準(zhǔn)制為主的企業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)更具有優(yōu)勢(shì)，“如何從實(shí)質(zhì)性審核轉(zhuǎn)換到一個(gè)比較透明化、清晰的披露機(jī)制，可能讓較多審計(jì)機(jī)構(gòu)有一定的挑戰(zhàn)，但我覺得最終還是會(huì)促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的提升，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)朝更高的標(biāo)準(zhǔn)去走”。